Secured Overnight Financing Rate (SOFR)

Tasa de financiación garantizada durante la noche (SOFR) es la tasa de financiación garantizada durante la noche en USD.

Es una tasa publicada por la reserva federal de Nueva York basada en transacciones garantizadas a un día en el mercado de repos.

Tiene una importancia cada vez mayor, ya que muchos participantes del mercado lo han considerado como la base para el probable sucesor del LIBOR del dólar estadounidense.

SOFR se basa en transacciones en el mercado de recompra del Tesoro, donde los bancos y los inversores toman prestado o prestan bonos del Tesoro durante la noche.

Un grupo de grandes bancos, el Comité de Tasa de Referencia Alternativa (ARRC), seleccionó la tasa como una alternativa a la tasa de oferta interbancaria de Londres ( LIBOR ) en derivados.

Citó la profundidad y solidez del mercado donde se negocian alrededor de $ 800 mil millones diariamente.

Los reguladores, incluido el presidente de la Reserva Federal , Jerome Powell, buscan reducir la dependencia de los mercados en LIBOR debido a una disminución en los préstamos que respaldan la tasa.

El LIBOR respalda $200 billones en derivados y préstamos, lo que subraya la necesidad de promover una alternativa sólida. Los derivados representan el 95 por ciento de las exposiciones.

Las reformas a las regulaciones bancarias y de fondos del mercado monetario dieron como resultado menos préstamos interbancarios a corto plazo y una menor demanda de deuda bancaria.

Además, la reputación de Libor se vio dañada por las acusaciones de que los bancos manipularon la tasa antes y durante la crisis financiera de 2007-2009, a menudo para obtener mayores ganancias en derivados basados en la tasa.

Las tasas LIBOR a veces se estiman en lugar de basarse en transacciones reales.

¿SOFR reemplazará a LIBOR?

SOFR está destinado a trabajar junto con LIBOR.

Con el tiempo, los reguladores esperan que la tasa respalde más derivados y préstamos, lo que disminuirá la importancia de la Libor.

La publicación de la tasa por parte de la Reserva Federal de Nueva York es la primera de una serie de pasos para permitir una transición.

Los principales distribuidores y cámaras de compensación que garantizan las operaciones de swaps de tasas de interés también están trabajando para permitir swaps basados en la nueva tasa.

Los reguladores quieren retirar LIBOR con una eliminación total para fines de 2021.

En ese momento, todos los préstamos, derivados y deuda denominados en dólares harán referencia a una nueva tasa, la Tasa de financiación nocturna garantizada (SOFR, por sus siglas en inglés), que es una mediana de las tasas que los participantes del mercado pagan para pedir dinero prestado en efectivo de un día para otro, utilizando bonos del Tesoro como garantía. .

¿Qué es LIBOR?

LIBOR es un punto de referencia para las tasas de interés a corto plazo, que van desde un día hasta un año, en muchas monedas diferentes.

Se dice que sus orígenes se remontan a 1969, cuando un banquero griego arregló un préstamo sindicado vinculado a los costos de financiamiento informados de los bancos, aunque no se formalizó hasta que la Asociación de Banqueros Británicos comenzó a supervisar la recopilación y el control de estos datos hace casi dos años. décadas después.

Avance rápido, y hoy LIBOR tiene un papel fundamental en los mercados globales: ahora se usa ampliamente como tasa de referencia para contratos financieros y como punto de referencia para medir los costos de financiamiento y los rendimientos de inversión para una amplia gama de productos financieros, incluidas las hipotecas de tasa ajustable. , tarjetas de crédito, préstamos bancarios a tasa flotante y swaps de tasa de interés.

Además, las variaciones en el “diferencial” entre LIBOR y otros puntos de referencia actúan indirectamente como un indicador clave del cambio en el sentimiento de los inversores en los mercados financieros globales.

¿Por qué reemplazar LIBOR?

Los mercados globales han crecido en tamaño y complejidad. Sin embargo, la metodología para calcular las tasas LIBOR se ha mantenido prácticamente sin cambios:

Cada día, un grupo de grandes bancos, conocidos como bancos de panel, informan sus tasas de financiación a la Intercontinental Exchange Benchmark Administration (IBA), que asumió la administración de LIBOR en 2014.

Esas cifras se promedian, ajustan y publican aproximadamente a las 11:45 a. m., hora de Londres, todos los días hábiles.

Este proceso está desactualizado en el mejor de los casos, pero la mayor preocupación es la disminución significativa en el tamaño de la muestra para calcular LIBOR desde la crisis financiera de 2008.

Como consecuencia, menos bancos del panel han estado informando, y los que lo hacen están informando menos transacciones. En cambio, LIBOR se ha basado cada vez más en lo que la IBA llama “juicio experto basado en datos de transacciones y mercados”.

Como resultado, en 2014, la Reserva Federal de EE. UU. encargó al Comité de Tasas de Referencia Alternativas (ARRC, por sus siglas en inglés) que recomendara una tasa de interés de referencia para reemplazar el LIBOR en USD, o la tasa de referencia a corto plazo para la deuda denominada en dólares.

¿Qué es el reemplazo de LIBOR?

Para los préstamos y valores denominados en dólares, ese nuevo punto de referencia es SOFR, que se basa en transacciones en el mercado de recompra o repo del Tesoro de EE. UU., donde los bancos y los inversionistas toman prestado o prestan bonos del Tesoro de la noche a la mañana. La Fed comenzó a publicar SOFR en 2018.

Vale la pena señalar que otros países están introduciendo sus propias tasas de referencia alternativas denominadas en moneda local para préstamos a corto plazo, pero se espera que SOFR reemplace a USD LIBOR como la tasa de referencia global dominante.

Alternativas a LIBOR

Los reguladores han presionado internacionalmente para encontrar alternativas a la Libor y sus equivalentes.

El año pasado, un comité británico seleccionó SONIA , una tasa de préstamo a un día no garantizada, como alternativa a la tasa Libor basada en libras esterlinas.

Japón seleccionó TONAR como una alternativa al yen Libor, también una tasa no garantizada.

Un grupo en Suiza seleccionó SARON , una tasa garantizada basada en el mercado de repos suizo.

El Banco Central Europeo (BCE) está desarrollando una tasa de índice diaria no garantizada para el euro a un día.

¿En qué se diferencia SOFR de LIBOR?

Tanto SOFR como LIBOR reflejan costos de endeudamiento a corto plazo, pero las diferencias clave entre ellos dificultan la transición.

En primer lugar, SOFR se basa completamente en datos de transacciones, mientras que LIBOR se basa parcialmente en el “juicio de expertos” de datos de mercado.

En segundo lugar, SOFR es puramente una tarifa diaria, lo que se llama una tarifa nocturna, frente a una tarifa nocturna. Las siete tasas de LIBOR varían en términos de un día a un año.

Finalmente, LIBOR incorpora un componente de riesgo de crédito incorporado porque representa el costo promedio de endeudamiento de un banco.

Por el contrario, SOFR representa una tasa “libre de riesgo” porque se basa en los bonos del Tesoro.

Dadas estas diferencias, el LIBOR en USD no puede simplemente “intercambiarse” con SOFR en los contratos existentes que hacen referencia al LIBOR, al menos no sin los ajustes correspondientes.

Aquí es donde las cosas se complican.

Para tener en cuenta las diferencias en SOFR y LIBOR durante la transición, y en caso de que LIBOR finalice antes de 2021, los reguladores están alentando a las instituciones a incluir cláusulas de “retroceso” en todos los contratos nuevos.

Estas cláusulas describen exactamente cómo se calcularán las diferencias entre SOFR y LIBOR.

¿Cuál es el momento de la transición?

El retiro formal de USD LIBOR está programado para fines de 2021, pero ese cronograma no es absoluto. Es posible que las tasas basadas en LIBOR continúen publicándose después de ese punto.

Sin embargo, también es posible que LIBOR termine efectivamente antes de 2021 si la cantidad de bancos del panel que informan a LIBOR (actualmente entre 11 y 16) cae por debajo de cuatro.

Mientras tanto, la transición ya ha comenzado, aunque lentamente, con algunas instituciones estadounidenses que emiten valores y redactan contratos que hacen referencia a SOFR.

Un punto de inflexión para SOFR podría ocurrir el próximo año cuando las cámaras de compensación centrales comiencen a utilizar el descuento SOFR en todos los swaps de tasas de interés denominados en dólares.

A medida que más derivados hagan referencia a SOFR, es probable que estimule una adopción más amplia de SOFR.

¿Deberían preocuparse los inversores?

Algunos expertos se han referido al final de LIBOR como el equivalente en el mercado financiero de Y2K, el susto tecnológico temporal que asumió que las computadoras del mundo se apagarían cuando 1999 pasara a 2000, pero la transición debe ser gradual y mesurada.

Quizás el mayor riesgo es que LIBOR finalice prematuramente, ya sea porque la cantidad de bancos del panel cae por debajo del mínimo requerido o porque los reguladores provocan un final anticipado.

Si bien es poco probable, porque los bancos del panel y los reguladores tienen un interés personal en una transición sin problemas, podría perturbar el sistema financiero si no existen cláusulas de respaldo adecuadas.

Incluso en las mejores circunstancias, es probable que surjan diferencias de valoración, especialmente en el caso de swaps de tipos de interés y derivados.

Por esta razón, los inversores con libros de swaps considerables querrán gestionar cuidadosamente estos riesgos meses antes de la fecha límite del cambio y preparar las capacidades operativas y comerciales para los productos derivados vinculados a SOFR.